好未来高管解读Q1：定价、投资、扩张策略，在线业务营收...

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好未来高管解读Q1：定价、投资、扩张策略，在线业务营收增长最快

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    北京时间7月22日，好未来（原名学而思）发布截至5月31日的2015财年第一季度未经审计财报，Q1业绩综述：

    净收入从上年同期的6,140万美元增长到本季的8,900万美元，增幅45.0%；净利润从上年同期的810万美元增长到本季的1,340万美元，增幅65.7%；总学生人次从上年同期的约192,650增长到本季度的约279,200，同比增长44.9%，截至2014年5月31日好未来共有285个教学中心。

    营收构成方面，Q1小班业务占比73%（去年同期为68%）、一对一占比23%（去年同期为29%）、在线业务占比4%（去年同期为3%）；京沪以外城市小班业务营收实现100%增长，北京和上海的小班业务营收实现30%的增长，京沪以外城市小班业务营收贡献从去年同期34%，去年Q4的40%，提高到本季度的44%。

    Q1集团净增加199个小班教室。285个教学中心里194个为小班教学中心（含4个摩比思维馆），91个一对一教学中心。

    在随后召开的电话会议上，CFO约瑟夫·考夫曼对财报进行解读，核心要点如下：

    营收——预计2015财年在线教育营收贡献至少达到4%，2014财年这个比例是3%；小班的客单价提高8.4%，北京均价￥75，上海、深圳￥70，苏州￥50，郑州、重庆￥45，武汉￥40，太原￥50；未来3-5年，一对一营收占比会降至10%-15%。

    扩张——公司计划每年进入2-4个城市，今年2月至6月公司已经进入4个城市，未来几个月不会进入新的城市；教学点方面，杭州、成都各增2家，南京增1家，上海增3家，广州增1家，武汉、石家庄、青岛也有增加。

    投资——围绕互联网新技术领域，目标是能为公司带来新用户、延长用户使用时间。考研网是将使用时间延长到高中以后，宝宝树为获得新用户奠定基础。

    以下是问答环节内容摘译：

    高盛分析师Fei Fang：今年的未来几个月里，公司计划如何进行业务拓展？尤其是考虑到公司通过发行可转换债券获得了收益，未来几个月会新开几家教育中心？会否有进入其他城市的计划？公司如何提高在线教育平台营收？

    考夫曼：首先，公司可转换债券获得的收益不会用于国内业务的拓展，发行该债券的原因是公司在海外市场的现金不足，因此所有收益也会留在海外；国内业务的发展还是要看国内的现金流。

    关于新市场的拓展，公司此前计划每年进入2-4个城市开设教育中心，今年2月至6月期间，公司就新进入了4个城市开设教育中心，所以未来几个月公司不会在进入新的城市，但是公司教育中心的数量和教室数量还会继续增加。

    第一财季，杭州和成都净增了2家中心，南京净增了1家中心，西安去年第四财季增加了2家中心，包括一家小班中心和一家一对一中心，所以第一财季西安没有增加。上海本财季增加最多，净增了3家中心，能够有力支撑公司上海地区营收的增加。此外，广州净增了1家中心，武汉增加了一家一对一中心，石家庄和青岛也有中心增加。郑州，重庆和沈阳也是因为在去年第四财季都分别新开了一家中心，今年第一财季就没有新的安排。

    高盛分析师Fei Fang：可否介绍一下公司的在线拓展计划？在线教育对总营收的贡献在未来几个月里会否有增加？

    考夫曼：公司在线教育在第一财季的表现非常不错，在线教育业务的营收也是所有业务中增长最快的，对总营收的贡献我预计本财年至少会达到4%，去年的数字是3%。

    摩根士丹利分析师Philip Wan：我有一个关于投资和并购的问题。公司通过可转债的发行，成功募集了2亿美元的资金，过去一两个月也完成了一些并购，公司对于未来的投资和并购有何计划？

    考夫曼：首先，在可预见的未来，公司业务的增长依然主要来自自身业务的成长，而公司自身业务的强劲成长也为战略投资提供了时机。

    公司的大部分投资活动都将在互联网新技术领域，而投资目标主要是可以为公司带来新用户，延长用户使用时间和增加与用户有价值沟通的资产。 比如，此前通过收购考研网，公司将用户的使用时间增加到高中阶段之后；通过收购宝宝树，公司获得了新用户。

    摩根士丹利分析师Philip Wan：公司本财季小班课平均价格的会否有提高？未来几个季度趋势如何？

    考夫曼：本季度小班课价格按美元计，有8.4%的增长，这个价格的增加是暑期之前就已经制定，因此对二季度财务表现将会有影响。

    按人民币计算，北京的平均价格从70涨到75，上海和深圳从60涨到70，苏州从40涨到50，郑州和重庆从40涨到45；武汉在春节期间从33到40，对二季度也有影响，太原春季从40涨到50，对二季度也有影响。

    公司对小班课的定价能力会继续提高。

    天灏资本分析师：我有一个关于公司移动教育产品“家长帮”的问题。公司在PC端教育社交网络方面有优势，并且移动端用户的数量已经超过PC端用户，公司在移动端的策略是什么？

    考夫曼：公司认为必须发展移动业务，移动代表未来。“家长帮”为想了解其子女学习情况的父母创造互动平台，移动技术为我们实现这种互动。

    天灏资本分析师：公司的在线招生会否冲击公司在某些城市的线下业务？

    考夫曼：公司没有发现此类的冲击，我们看到的是，学生有了新的选择。在一些公司同时提供线下和线上学习的城市中，用户会觉得线上课程是补充，可以为他们的灵活学习提供各种可能。

    奥本海默驻纽约分析师Ella Ji：公司未来进行并购的时候，会否还是只寻求收购少数股份？对于已经收购的项目，公司会否增加持股？

    考夫曼：全资收购和少数股权投资其实都有，比如考研网是全资收购，而宝宝树是少数股权投资，未来还将是这样的策略，公司也会考虑增加持股。少数股权投资可以令公司了解这些公司的运作，以确定是否要增加持股。

    奥本海默驻纽约分析师Ella Ji：公司一对一业务呈现下降的状态，一对一中心数量比去年也有下降，是否市场上一对一服务的需求有下降或者增长没有其他服务那么快？还是公司因为利润率的原因，有意降低了这部分业务的投入？

    考夫曼：两者都有，一对一市场的放缓，没有上市的其他教育机构这部分业务的增长也不如之前那么快。但是公司的策略与市场的趋势不完全吻合，好未来认为一对一服务是小班课的补充，比如，一个学年的某些时候，优等生可能需要填鸭式地学习一些东西，我们的服务可以满足他们的需求，赢得消费能力较高用户的市场，另外，对于小班课没太学好的学生，一对一也是一个很好补习选择。

    奥本海默驻纽约分析师Ella Ji：未来公司一对一业务的贡献会否持续下降？

    考夫曼：是的，上次财报会议我也提到过，未来三到五年内，一对一业务对公司营收的贡献将下降到10%-15%。

    奥本海默驻纽约分析师Ella Ji：刚才提到因为北京教育政策方面的变化，公司本财季英语课程的招生数下降了，可否详细介绍一下下降的数量？

    考夫曼：粗略的估算是招生的数量下降了几千个，但是公司迅速地做出了相应的对策，包括教学大纲的变化，为《Hello English》增加数字版和移动端的内容，要产生效果还有几个季度。另外，本财年的暑期，公司大力推广了英语课程，其中很不错的一个产品是，6节共计18小时的课程只需要89元人民币。

    公司的英语课程业务在北京以外的市场增长了47%，表现非常强劲，公司会继续在这方面的投入。

    杰富瑞分析师Clara Fan：第一个问题，可否介绍一下学而思网校的财务和运营情况？之前提高说该网校已经盈利，可否将其利润率与公司其他业务利润率做以比较？学而思网校能否实现全年的盈利？第二个问题关于公司的平均价格趋势，随着未来在线业务的发展和一对一业务的下降，本财年的平均价格会否因此下降，比如1%-3%？

    考夫曼：在线课程的盈利能力大概介于一对一和小班课程之间，去年这部分业务基本收支相抵，今年开始出现盈利。

    目前公司不考虑在线业务能为公司带来多少利润，更多需要注意的是获取用户和用户留存。令我兴奋的是在线招生人数的增加，留存率在提高。

    平均价格方面，我之前提到，在线业务的快速发展可能会导致平均价格的小幅下降，但是公司有课程设计方面的优势，未来的趋势也是小班课和在线课程业务。

    杰富瑞分析师Clara Fan：公司上个季度预测2015财年营收增长35%左右，这个预测是否仍然有效？

    考夫曼：是的，依然有效。

    摩根大通分析师：给我的印象是，公司在每个城市基本上都是每年增加一个教育中心？为什么没有快速拓展，快速新开中心的策略？

    考夫曼：中心数量的控制还是跟市场需求的判断相关，公司可以一下子开放4-5家中心，但是公司的策略还是倾向于逐步增加。不过其实公司在某个城市每年新开中心的数量并没有你说的那么少，比如公司2012年进入郑州市场，目前已经有4家中心。

    公司选择稳步拓展的方法不是因为市场没有那么大的需求，而是在这样的拓展更能帮助公司找到质量更高的用户。