华图、龙文觊觎A股上市“松口” 前路仍未卜

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华图、龙文觊觎A股上市“松口” 前路仍未卜

【辛巴荐文】昂立借着新南洋的“壳”登陆A股获批，让众多民办教育机构看到借力资本力量的希望，跃跃欲试。华图教育、龙文教育等，均或提出上市计划，或递交IPO，于后继上市者而言，又多了一些想象空间。

新南洋反向并购昂立教育的重组方案，在历时10个月、一度遭遇否决之后，终于在6月18日有了最新消息，证监会无条件通过过会方案，这意味着A股市场上迎来首只教育培训产业股。对于昂立的上市案例，有观点认为教育培训企业A股上市成为可能，亦有观点认为它的案例并不具备代表性，恐无借鉴意义。不过，仍有研究机构认为，未来融合了互联网技术的教育企业，将会在两年之后迎来上市高峰期。

两度重组 昂立教育曲折上市

自去年8月底新南洋公布重组方案，拟以5.82亿元全资收购昂立教育100%股份后，A股“教育产业第一股”的身份便一直备受关注。6月18日，证监会上市公司并购重组审核委员会披露，对新南洋并购重组昂立教育的第二次请求“无条件通过”。

至此，昂立教育借壳新南洋上市结果终于“善终”，但是，回顾昂立教育上市之路并非一帆风顺，甚至有些曲折。由于业绩不佳、股价低迷不振，新南洋于去年3月底停牌5个月，8月27日复牌时，宣布收购同为上海交大控股的昂立教育。3个月后，证监会公布审核意见，由于“有数量较大的资产不符合资产重组相关规定”、“部分校区未办理消防设备或验收不合格”，新南洋与昂立并购重组方案被否。在补充修订意见、递交二次方案、前后历时近10个月后，昂立教育终于成为了A股历史上第一只真正意义上的教育培训产业股。

无论是收购金额，还是从营收规模来看，昂立教育绝对算不上教育培训领域里的“第一梯队”。从新南洋发布的昂立教育盈利预测审核报告可以看出，昂立教育2013年度营收为6.24亿元，预计2014年突破7亿元，这个规模不仅远低于营收规模超过20亿元的新东方、好未来、学大教育，也低于K12领域未上市的龙文教育、巨人教育、卓越教育等。

不过，这并未阻止资本市场对它的看好，除了新南洋一度收获9个工作日的股价连涨外，证券机构申银万国在6月19日发布的研报中，也给予了昂立教育“增持”评级。申银万国认为，昂立注入新南洋之后，成为A股惟一真正教育资产，专注K12教育培训，具有稀缺性；同时，将其2014-2016年每股盈余定为0.29元、0.46元、0.7元，对应的市盈率分别为75倍、48倍、31倍。

A股破局 教育产业迎新机遇

据了解，早在昂立教育上市之前，A股市场上曾有过多只与教育相关的概念股，如立思辰、鹏博士、科大讯飞、齐心文具等，另外如今年1月上市的全通教育，虽然名字中首次出现“教育”二字，却被归于科技板块。因此，有业内人士认为，“昂立教育上市预示着A股对教育产业正式破局，从政策上打开了一个口子”。

“昂立教育的上市成功，对于整个教育培训市场而言是好事，意味着教育培训企业可以在A股上市了。与其他行业相比，教育是一个劳动密集型产业，一旦上市，意味着有了更多募集资本的能力，反过来促进企业更好地重视教学质量、提高服务品质，进而对品牌更好地重塑。”华图教育集团旗下好学教育总经理肖松柏分析称。

肖松柏同时认为，尽管昂立教育是以借壳形式上市，而非常见的IPO之路，但至少政策上已经同意这种做法了。“由于教育公益属性和企业盈利属性的冲突，以前教育培训机构想在国内上市是不可能的，如今依然还存在一些障碍和壁垒，能上市已经是一个巨大的突破。”

从政策层面来讲，对民办教育的指导也的确在向着利好的方向发展，同时进一步放开对民办教育的管制。去年下半年颁布的教育法修订稿取消了教育机构“不得以营利为目的”的表述，民办教育促进法删除了民办学校可取得“合理回报”的模糊规定，高等教育法也删除了高等学校“不以营利为目的”的内容。

案例特殊 后继者任重道远

“昂立教育虽然是第一个登陆A股成功的教育企业，但绝不是第一个吃螃蟹者，此前如华图教育、龙文教育等，均或提出上市计划，或递交IPO。因此，对于后继上市者而言，又多了一些想象空间。”有投资界人士表示。

不过在和君咨询集团业务合伙人郑越文看来，尽管昂立教育上市成功，但从目前来看，对于教育企业来说，A股市场并没有打开一道清晰的缝隙。“一方面，昂立教育是借壳上市的，案例比较特殊，并不具有代表性，对其他教育企业而言不具备借鉴意义；另一方面，目前国内并没有支持中国教育培训企业可以上市的政策出台。”

不过亦有分析人士认为，自2010年中国教育企业赴美上市达到高峰期以后，上市窗口已经关闭，对于传统培训机构而言，无论是A股上市还是美股上市，机会正越来越渺茫，未来教育企业若想上市，必须与当前流行的互联网概念结合起来。德勤机构不久前发布的报告也佐证了这一说法，德勤报告指出，中国的教育培训行业正在发生巨大变化，在2016-2018年，教育企业有望迎来新一波上市和投资热潮，而机会属于在线教育工具和服务的企业。

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华图教育：以公务员培训相关业务起家的华图教育于2012年10月率先向证监会提交IPO辅导备案，拟登陆中小板或创业板。在此之前，华图教育曾于2009年引进深圳达晨创投2亿元融资，2011年开始为上市进行改制和股权分配。
如若成功,华图教育将有望成为第一家通过IPO上市的企业，不过对于上市进程，目前尚无最新消息。

龙文教育：主营中小学一对一培训业务的龙文教育于2011年底获得了信中利资本和深圳创东方联合4.5亿元融资，刷新了当时教育领域最大单笔融资纪录。
融资后，龙文教育一方面把上市提上日程，最早计划于2013年上市，另一方面大规模扩张，目前全国教学中心数量达1000余家，创业内最高。随着扩张后带来的一系列管理问题，龙文教育上市之路不得不一推再推。

凹凸教育：成立于2011年，同样主营一对一培训的凹凸教育经过三年发展，目前在全国已有200余家教学机构。2月25日，凹凸教育在上海股权托管交易中心挂牌。不过凹凸教育似乎并不安于此，据其总裁张晋巍表示，未来3-5年内将继续扩张，同时计划登陆纳斯达克市场。

卓越教育：作为华南地区最大的中小学培训机构，卓越教育总裁唐俊京在两个月前接受北京商报记者采访时表示，将于明年启动赴美上市计划。唐俊京同时表示，选择美股上市实属无奈之举，如果A股政策开放，当然更愿意选择A股。

（文章来源：芥末堆 - 李立勋）