分豆教育未来还能涨多久

Marketer

　　资本市场上从来不缺造富神话，在相对缺席的教育领域，新三板挂牌的分豆教育（股票代码831850）无疑是近日杀出的一匹黑马。6月1日，分豆教育转让方式改为做市转让，在随后一周的交易日里，其市值达到近30亿元，市盈率近400倍。靠2900万元营收、735万元利润支撑的30亿元市值体量，分豆教育未来将走向何方？

　　市值两倍于学大教育

　　6月1日起，新三板上市公司分豆教育便开始由协议转让变更为做市转让。做市首日，在新三板指数整体下挫的行情下，分豆教育却迎来逆势增长：当日股价由开盘时的49.56元涨至66.96元，市值更是突破30亿元大关。截至上周五，分豆教育股价报于64.57元，市盈率395倍，市值为29.06亿元，这相当于美股上市的学大教育的两倍。

　　对于新三板市场而言，分豆教育无疑是一匹黑马，其约400倍的市盈率，不仅秒杀平均不到60余倍的新三板绝大多数企业，甚至也远高于创业板平均不到150倍的市盈率。“因为新三板属于场外交易，因此做市商给出的股价更能反映出一个企业在资本市场上的公允价值。”广证恒生总经理袁季在接受北京商报记者采访时表示。不过袁季亦认为，短期内企业的市盈率、股价等并不一定具有太大的参考意义，对于初创型企业，他不建议参考市盈率、PE的估值方法，最重要的是看团队、商业模式以及所处的行业。

　　查询分豆教育财报可以得知，其2014年营收为2900万元，市值735万元，如此小体量如何能支撑近30亿元市值？梳理分豆教育近期在资本圈、教育圈释放出的一系列信号，或许可以窥见其中端倪。

　　6亿元定增撬百亿市值

　　6月5日晚间，分豆教育因“正与客户洽谈重大系列合同事宜”而发布停牌公告；昨日，分豆教育再次发布定增方案，计划发行不超过1000万股，每股60元，总募资金额不超过6亿元。如此价格，也引发市场关于其发行价是否过高的质疑。

　　在采访中，有业内人士直言，不低于60元的发行价，对于申购者而言既是一大冒险，又极具诱惑力，这完全取决于分豆教育的业绩预期。“分豆教育如果业绩增长难达预期，400倍的市盈率恐怕难以持久；但是如果能达到或超过业绩预期，股价又得重新评判。假设其2015年能达到承诺预期，在市盈率不变的前提下，股价仍有5倍以上的增长空间。”400倍的市盈率到底高不高？在采访中，这同样是一个备受争议的问题，不过乐观者以全通教育超过1800倍的市盈率类比，认为仍有增长空间。

　　分豆教育董事长于鹏此前曾表示，分豆教育预计今年的营收达1亿元，利润4300万元；2016年营收3亿元，利润1.5亿元。北京商报记者据此推算，参照当前的估值标准，分豆教育的“野心”直指两年后的数百亿市值。对于定增以及股价问题，北京商报记者曾多次致电分豆教育相关负责人，对方均以公司将有重大事项公布以及新任首席新闻官未到任为由拒绝接受采访。

　　点线面布局全国市场

　　根据分豆教育的业绩预期推算，2015年、2016年分豆教育年均营收、利润增长率约为3-5倍，如此底气从何而来？在5月27日分豆教育的数次路演现场，于鹏曾首度揭秘分豆教育的三种盈利模式：面向通讯运营商及教育公司的BD（商务合作）模式，面向培训机构和私立学校的SOS（Student Online School）模式，以及面向公立学校的PPP模式。BD模式不难理解，SOS和PPP模式如何落地？在6月3日分豆教育联合中国教育国际交流协会、中国教育发展基金会成立的云智能教育平台邯郸科研及应用中心现场，SOS和PPP模式渐渐浮出水面。

　　北京商报记者从当天的成立仪式上了解到，分豆教育将选取邯郸作为慧学云智能教育平台地级市应用中心，在全市进行推广PPP模式，即由政府引导、企业和名校参与研发、一线教师应用、学生受益，而买单者将是当地公立学校。当天活动受到邯郸市常务副市长王进江、教育局局长杨华云等当地领导高度重视，王进江甚至将其称为邯郸教育史上一个值得铭记的里程碑。

　　此前，分豆教育的SOS模式也是在邯郸做试点，邯郸新起点教育培训机构的9所校区全面引进分豆教育的慧学云智能教育系统。SOS和PPP模式，表面看来分别针对培训机构与公立学校——这似乎是两个相对独立的教育生态系统，不过却因为分豆教育的云智能教育平台而逐渐打通。据于鹏此前透露，公立学校和民办培训机构长期以来一直存在着一堵无形的墙，这堵围墙似乎无法逾越：公立学校不会因为培训机构而影响自己的教学决策，培训机构也很难融入到公立体系中，不过随着云计算、大数据、人工智能等技术的普及，这堵墙被推倒正变为可能。

　　另据分豆教育副总裁张莹介绍，除了邯郸以外，分豆教育的PPP和SOS模式将在另外10个地级市同时铺开；未来，全国数百个地级市均有望全面复制“邯郸模式”，如此一来，便实现了由点到线、再到面的复制。如何大规模扩张？这仍需借助资本力量，正如同分豆教育昨日公告中所言，此次定增融资将用于“巩固及加速公司PPP、SOS、BD这三种业务模式的拓展”。（来源：北京商报 记者：李立勋）