内幕解析：俞敏洪分拆新东方在线赴新三板挂牌

Marketer

上周，中小企业股份转让系统公布了北京新东方迅程网络科技股份有限公司（简称“新东方网”）的公开转让说明书（申报稿）。新东方网由新东方集团控股，且今年已获得腾讯旗下机构的3.2亿元投资，消息一出立即引发教育及科技行业巨大关注。

尽管早在2000年新东方的官网就已上线，但新东方并没有对在线教育予以足够的重视，独立运作新东方在线（koolearn.com）的迅程有限（新东方网前身）迟至2005年3月才成立。俞敏洪甚至曾经断言：“在线教育把内容和平台一起做，最后肯定要死。”

如今，被俞敏洪推上新三板拟挂牌名单的新东方网，主要产品及服务分为面向个人和面向机构两部分，但其主营业务并不包含在线教育： 

也就是说，新东方网在法定的经营范围中排除了教育信息服务，只能作为发布媒介，通过新东方在线（拥有4个域名）搭建平台，推出的则是新东方旗下的各种在线产品，目前主要品牌如下表所示：

由于股权归属调整，新东方网和腾讯合作推出的移动智能学习App“优答”成为新东方集团的独立品牌。2015年4月获得新东方网战略投资的“寓乐湾”也在新东方在线平台上有一席之地。

此外，还有今年6月由新东方集团与新东方网共同投资成立的北京东方优播网络科技有限公司，将会借助在线平台把新东方的K12业务在三、四线城市以虚拟课堂的方式做进一步拓展。

这些品牌共同构成了拟挂牌新三板的新东方网的业务版图。

在线业务要不要让腾讯参与？

俞敏洪分拆新东方的在线业务赴新三板挂牌，腾讯资本无疑在其中发挥了推动作用。

腾讯与新东方的合作最早从三年前开始。据媒体报道，2013年“两会”期间马化腾和俞敏洪进行了私下沟通。2013年5月，“新东方高考答疑室”认证QQ账号上线，考生需要通过QQ手机版中“附近的人”找到该帐号提问，新东方名师随后进行解答。

新东方与腾讯合作移动一对一辅导咨询小试牛刀，但这样遮遮掩掩的合作，并不能满足腾讯的需求。

自微信产品火爆以后，腾讯打出口号要做“连接器”，具体连接的事物由合作伙伴来做，而教育资源的入口，需要和电影票、餐饮、打车等生活服务一样放在腾讯的直达平台上。腾讯寻求与新东方真正让平台与服务内容直接对接的合作。

新东方在线CEO孙畅说：“从俞老师的角度，确实也没有想好，因为当时YY教育还没有开始嚷嚷……当时的想法就是说，要不然我们看一看跟腾讯能不能做一些新的事情，所以先成立一个合资公司试试。”有分析认为，当时俞敏洪内心纠结，因为新东方的在线业务为新东方集团100%控股，对腾讯的参与尚有疑虑。

2013年11月19日，新东方20周年庆典之后的第三天，俞敏洪发表了“宁可死在改革的路上，也不死在成功的基因里”的演讲。他在演讲中说到，腾讯等互联网巨头做的教育平台“毫不犹豫地冲进了我的领域，他们很不地道也不和我商量一下”，而原先新东方成功所依靠的能力此时已“没法跟互联网、移动技术相结合”，未来的发展趋势是否在线上教育，是否要借助更加知道如何应用移动互联网新技术的人，新东方团队正在认真思考，“集中自己所有资源，灵活变革，才能继续保持江湖地位”。

新东方在线起初定位在美国上市

2014年年初，有媒体报道新东方已经正式把线上业务进行了独立分拆，报道中引用孙畅的话说：如果迅程有限需要在海外或者中国上市，就必须在法律上从新东方上市公司中做一个“拆分”。

按孙畅的说法，独立出来的新东方在线产品原本计划在美国上市，所以最初和腾讯谈的都是美元投资。

随后，新东方与腾讯的合作开始进入实质阶段。在新东方2014年4月发布的2014财年的第三财季财报中，新东方确认和腾讯展开合作，成立合资公司，双方将共同研发基于移动端的英语学习产品，合资公司将利用新东方在内容和教育方面的资源，以及腾讯的技术积累和互联网资源。

当年的7月30日，新东方在线宣布与腾讯合资成立北京微学明日网络科技有限公司，注册资本3000万元，法定代表人孙畅。年底，双方合作成果“优答”正式上线。

新东方在线COO潘欣表示，早在腾讯和新东方成立合资公司之前，优答这款产品的雏形就已经在新东方内部中做了深度的讨论，新东方当时还不具备做智能化学习平台的技术，但腾讯有。新东方在线正可以先借助腾讯的力量快速培育在线平台技术和人才，打开市场。

新东方此次对接的是腾讯负责运营QQ、手机QQ等业务的社交网络事业群而不是微信部门，这是令外界比较诧异的地方。

2015年3月份，俞敏洪在采访中透露新东方在线和腾讯更深入的合作正在进行，并且即将公布。有媒体猜测腾讯战略将直接投资新东方在线，没有得到确认。两个月后，腾讯推出“学习特权”活动，QQ会员可以低价在新东方在线上抢课这样没有太多新意的合作内容。

转变：着手国内上市

在2015年6月28日的采访中，俞敏洪提及新东方至少有一部分应该在国内上市。而被记者问到是否要把新东方在线这块业务分拆上市时，他说：“我只要把其中一部分变为国内公司，在国内上市就可以了。新东方在线有一定可能性，但也不全是。留在海外还是在国内上市，其实是一个巨大的挑战，因为这决定了新东方后面20年的发展方向，没有什么比方向更重要。”

采访时正值2015年“股灾”，采访当周就有A股2000多支股票跌停，而在中概股回归国内资本市场的背景下，俞敏洪认为新东方在线未来应该谋求在国内上市，这样“就意味着对中国经济市场的一个推动，也是对整个中国发展的一个信心”。

2016年1月21日，迅程有限整体变更为股份公司，更名为“北京新东方迅程网络科技股份有限公司”，并引入腾讯的3.2亿元战略投资——林芝腾讯投资管理有限公司占股12.5%。林芝腾讯为2015年10月底由腾讯产业投资基金发起成立。

孙畅表示，此次接受腾讯注资更多是出于战略考量，而非单纯的财务投资。资本融合后，势必有利于帮助新东方网和腾讯在多业务层面的更深度合作。

潘欣则在知乎中说：“现在依然可以站在外边看，你或许可以简单理解当时（按：指2014年7月双方合资成立微学明日）算是试婚？现在是结婚？至于为什么这么做，我就不便解说了。”

2016年6月22日，新东方网进行股改后的第三次增资，向中国国际金融等8家做市商发行共计100万股，募集到5288万元。这是其申请挂牌新三板前最新一轮融资，此时新东方网估值已达31.73亿，后两轮融资腾讯都未再参加。

2016年7月5日，微学明日团队确认解散。潘欣表示，微学明日原CEO已离开团队，该团队的员工自主选择去留，但是优答等产品还会独立存在，并融入新东方的在线学习体系内。根据有关资料，2015年7月，新东方网已将其持有的微学明日54.5%的股权转让给新东方集团。

至此，技术团队日趋成熟，且业已形成庞大在线业务矩阵的新东方网在7月27日拟挂牌新三板时，除了其主体迅程股份公司外，控股的子公司里均无腾讯参股。

冲刺新三板

俞敏洪关注新三板已久。自2014年11月与著名投资人盛希泰共同成立洪泰基金后，俞敏洪已陆续投资和君商学、决胜网、清睿教育等多家新三板挂牌公司，看好新三板独有的优势。加上A股IPO审核收紧、耗时太长等因素，新东方网在国内资本市场中选择了新三板也顺理成章。

对于申请挂牌新三板，新东方网在转让说明书的“公司未来发展战略”一栏中说，针对资金不足的劣势，新东方网拟借助资本市场融资，希望在挂牌之后通过股份发行等方式筹集资金，用于研发、产品、市场、人才等多方面投入以实现发展。

如上图所示，对新东方网持股比例达12.29%的林芝腾讯手中为可转让股份，而新东方集团和天津迅程核心员工持股平台持有的均为限售股份。新东方作为中国最受瞩目的教育公司，腾讯投资新东方网，与其说是为了推进当初腾讯在教育领域的布局，不如说是为了在在线教育市场多分一杯羹，直接获得经济利益。实际上，仅今年1月投资新东方网的3.2亿元，不到半年已升值到了3.9亿，腾讯净赚7000万元。

腾讯在新东方网的品牌和运营中影响有限，未来新东方网还需要通过自主研发与合作的方式提升并强化自己在在线教育领域中的地位。而新东方网能否顺利挂牌新三板，得看接下来数月里股转系统的反馈意见和审查结果。

来源：蓝鲸TMT 作者：夏韬