编者按：从2015年2月收购红缨教育开始，威创股份已经多次在幼教行业出手。包括红缨教育、金色摇篮、贝聊等。在连续投资并购之后，威创股份在幼教行业的布局有了雏形。 在中泰证劵有限公司这份关于威创股份的研报中，介绍了红缨教育、金色摇篮被收购后的发展情况，以及威创股份下一步的发展规划。 以下为研报内容（有删减）： 自2014年和君系开始进入公司，对威创股份的累积持股比例已经接近15%，在和君不断为公司导入和输送教育相关人才的同时，也为公司注入资本运作的血液，推动公司走上内生与外延相结合的发展道路。自2015年开始，公司开启了在幼教产业的资本运作之路，在2015年2月和9月分别收购了国内知名的幼儿园连锁品牌红缨教育和金色摇篮，同时自2016开始，分别投资了贝聊，并与启迪教育和南京康轩成立合资公司，开启了在家园互动、内容研发以及幼师培训方面的布局。 从去年红缨教育和金色摇篮纳入威创股份管理体系开始，通过推出区域级加盟代理制度，大幅加快了加盟园所拓展的速度，其中红缨集团在去年推出了针对农村地区幼儿园的悠久园品牌，以县级代理的方式进行市场拓展，旗下加盟园数量从15年初的1200家发展到了现在的3000-4000家，预计今年年底将超过6000家。 从去年开始，红缨教育针对农村幼儿园的服务半径太远，成本太高的问题，推出了主打农村幼儿园的子品牌悠久联盟园,通过区域代理的方式，以镇为单位将悠久品牌经营权出售给当地代理商。而后续的培训和服务商,主要采取公司 进行集中系统化开园培训，而入园培训和督导交由当地的区域代理商的方式。去年推出悠久联盟园不到一年时间，新增悠久园数量超过 700 家。 同时金色摇篮覆盖园所规模从去年下半年的150家发展到了现在的250家，同时目前也正在推行城市级合伙人模式，预计全年园所数量将达到350家。 除了加盟模式之外，公司目前也正在加大对直营园体系的建设力度。前公司的直营园数量占比较小，红缨有6家直营园，金色摇篮有22家直营园，考虑到一方面直营园由公司直接管控，相比加盟园具有更大力度的收入贡献，另一方面，直营园具备较好的品牌宣传的效果，能够提升公司的品牌价值。目前公司正在加大对直营园的建设力度，主要通过收购存量园的方式，面向稀缺园所，比如一线城市的幼儿园以及二线城市具有领先教学理念的幼儿园，在三年内推动直营园所数量达到数百家到千家左右规模。 在现有三大品牌之上，威创股份还计划收购其他知名早教品牌，打造了喜达屋式的立体品牌体系。我们预计未来三年公司的加盟园所数量将呈现快速扩张的趋势,园所数量的提升将直接带来园所加盟费用以及后续教材等二次销售收入的大幅增长。 布局家园互动，借助幼儿园入口资源，布局家庭端早教及周边业务。2016年1月，公司与广州市贝聊信息科技有限公司建立起战略合作关系，并累计投资贝聊公司25%的股权，完成对此线上家园沟通平台的布局，形成对线下幼儿园运营实体的有益补充，构建线上线下一体化的幼教产业集团的框架。 公司借助庞大的线下渠道体系，打通园所家庭端的入口，构建威创幼教 生态平台体系。公司通过园所向儿童提供服务以及通过其他向家庭端服 务的平台获取有效的儿童成长数据，并依托积累儿童大数据的基础设施, 与幼教产业内以及跨界公司进行不同程度的合作，同时充分挖掘幼儿园儿童消费入口的价值，深入开发并撬动家庭端消费，将教育资源与消费 资源打通、线上消费和线下体验打通,构建幼教产业生态体系。公司将 围绕着产业链上下游以及幼教产业生态进行布局，通过投资产业生态中重要领域的企业锁定产业合作伙伴，加大公司在产业链上的影响力。 定增25亿推动幼教业务发展，公司转型方向清晰战略明确。本次非公开发行预计发行数量不超过 119,846,596 股,募集资金总额不超过25亿元。其中拟投入12亿元幼儿园运营一体化解决方案项目，主要用于提升公司在内容、装备、师资、信息化管理支持系幼儿园运营四个方面的竞争优势;而“旗舰型”幼儿园升级改造服务及儿童艺体培训中心建 设项目拟投入13亿元，主要用于建设重点城市或区域的旗舰型幼儿园, 扩大品牌影响力，作为当地的品牌传播中心和区域支持中心，同时艺体培训中心作为公司早教发展的延伸服务链条。 目前公司已经形成了在幼教产业包括幼儿园品牌、幼儿园服务链、早教中心、家园互动的全产业链布局。目前公司在幼教领域的布局主要分为 三大层次：1)幼儿园品牌，公司全资收购了国内知名幼儿园运营公司红缨教育和金色摇篮以及投资了艾乐教育，形成了覆盖全国各省市，定位不断细分人群幼儿园运营集团，形成了国内最大的线下幼教渠道体系；2) 整合幼儿园实体旗下的资源并通过服务产业链,集合产业资源，布局幼儿园衍生服务链包括在教育内容、教育装备、师资培训以及信息化系统 等；3)借助庞大的线下渠道体系，打通园所家庭端的入口,进入家园互动、早教中心，在线早教等领域，并通过孵化投资等方式来进入幼教产业新方向，完善威创幼教生态。 公司的幼教产业发展战略以及逐渐明晰，主要通过跑马圈地拓展园所数量，同时深挖“内容、装备、师资、信息化”等要素提升园所运营水平，实现客单价全面提升，同时布局家园互动、早教中心等打通园所教育与家庭端消费，实现产业链延伸。首先，公司将重点拓展线下幼儿园实体，借助红缨、金色摇篮以及艾乐三大幼儿园品牌，通过加盟以及直营的方式跑马圈地，不断增加公司覆盖幼儿园的数量，并通过资本的手段纳入新的幼教品牌，打造多品牌幼儿园运营集团；同时，公司将通过资本以及整合旗下幼儿园品牌的产业资源，深挖“内容、装备、师资、信息化、 品牌影响力”等幼儿园运营关键要素，资源积累与优势拓展提升幼儿园运营水平，实现客单价全面提升；最后，公司借助庞大的线下渠道体系，打通园所家庭端的入口，构建威创幼教生态平台体系。 威创股份目前盈利来源 当前主要的盈利来源是针对加盟幼儿园收取的加盟费以及后续面向旗下加盟园的教材装备销售收入。加盟费当期 50%确认收入，再按加盟年限逐年确认，目前红缨一般和加盟园采取 5-6 年加盟协议，而金色 摇篮主要采用8年左右加盟协议，协议到期后需要重新付加盟费续签。 同时公司向旗下加盟园销售教材教具、桌椅板凳、书包衣服等物资，获取二次增值服务的收入。从红缨教育 2015 年的收入结构来看，加盟费占40%，教材和装备销售的费用占 60%。 深挖“内容、装备、师资、信息化”等幼儿园运营关键要素，提升幼儿园运营水平，实现针对幼儿园销售收入全面提升。目前公司向加盟园主要销售的位子包括教材教具、桌椅板凳、书包衣服等,而当前公司的产品 销售以幼儿园教材为主,后续公司将通过加强自身研发以及积极推进对外合作，面向园所提供优质教学内容、教学电子设备，信息化系统、师资培训等幼儿园产品及服务,在提升加盟园运营水平的同时，带来公司对加盟园销售单价的快速提升。公司在 2015 年通过推出新的教材产品、 物资产品如园服书包等品质的升级以及增加旗舰园数量，实现对加盟幼儿园的平均客单价从约 5万元增长至约6.6万元，同比增长约1.56万。（来源：中泰证劵） | 
发表于 2016-6-22 22:56:25
